法律分析：合同生效时设立。理由：根据《中华人民共和国民法典》第四百零三条规定：以动产抵押的，抵押权自抵押合同生效时设立，未经登记，不得对抗善意第三人。也就是说善意第三人在抵押物上享有他物权（如留置权、质权或其他抵押权）时，那么未登记的抵押权不得对抗第三人的权利。而办理了抵押登记的动产抵押权则取得了这种对抗效力。
法律依据：《中华人民共和国民法典》第四百零三条 以动产抵押的，抵押权自抵押合同生效时设立，未经登记，不得对抗善意第三人。