金融市场讲义
1、参考书：Anthony M. Santomero& Dacid F. Babbel《金融市场、工具与结构》东北财经大学出版社（着眼于提供一个对金融市场的职能、定价和制度性结构的透析，略去宏观经济学工具的同时，给出了不同金融工具的定价方法，以及市场中运做的工具与机构间的差别）
2、Peter S.Mishkin《货币与资本市场》机械工业出版社（货币与资本市场课程，热中于对机构和金融工具的描述）
3、Frederic S Mishkin《货币金融学》中国人民大学出版社（货币和银行业课程，从货币在社会的作用入手，到金融市场的宏观经济学意义。对金融工具并不注重，也不对金融市场与机构的结构进行任何细节的分析。）
第一部分 金融体系的结构与作用
第一章 概论
基本概念：
金融工具：标明交易双方权利、义务关系的书面凭证。包括股票、债券和存单等。
金融机构：根据借贷双方的要求创造和交易金融工具的机构。指从社会聚集资金,然后投资于各种股票,债券货币市场工具,银行存款等金融资产或发放贷款的机构.
金融市场:指经济生活中用来进行资本和信贷资金交易的场所,即金融工具进行交易的场所和机构.
一、金融体系的作用
金融体系对现代经济的作用：
1、为交易提供了支付手段
交换的两方面：实物的过程与金融的过程，伴随交换的发展，金融的形式日益复杂。有实际资产和金融资产的划分。对金融资产的划分。对金融资产的购买称之为金融投资----因为放弃了当前消费（产出）而获得的对经济其他部分的未来消费（产出）的书面所有权。
2、储蓄－投资的转化
金融体系为储蓄－投资的转化提供了一个桥梁的作用
金融体系在整个经济中储蓄－投资到转化的过程
金融体系与个人、企业的活动密切相关
金融体系为整个经济的盈余提供渠道并通过企业投资 使资金增值。
二、储蓄、投资与金融市场
储蓄在经济学上是一种延迟的消费
是为了未来的不确定性而进行的储蓄
储蓄取决与消费者的投资决策
投资是指获得新生的生产设备、建筑和库存，即实际资产的购买
投资决策取决于预期收益
储蓄、投资与金融市场的联系：储蓄和投资在本质上与金融无关。但是；钱如何存放？钱如何获得？是发行股票或贷款则与金融密切
金融体系为资金的盈余方和资金的需求方提供一种机制，让它们能更好的利用金融机构来完成储蓄－投资的转化。同时使无论是资金的供给方还是资金的需求方都能通过市场找到最好都途径进行投资或融资。
投资和储蓄对经济的影响
经济增长的一个潜在来源就是投资的增加，储蓄是投资的一个潜在资金来源。
投资和储蓄在短期内和长期内对经济的稳定和经济的周期波动有一定的影响。
三、金融中介、金融机构与金融工具
(一）金融中介
储蓄转化为投资有两种方法：
直接融资和间接融资
金融市场
储蓄者（供给方） 储蓄者（需求方）
家庭 家庭
企业 企业
外国人 外国人
金融中介
直接融资：由盈余单位即最终贷款人购入赤字部门即最终借款人所发行的原始证券的方式，进行的融资活动。
直接融资是金融工具的发行者和购买者之间的直接交换
直接证券：在直接融资中，最终贷款人所购入的金融工具
间接融资：是在最终借款人与最终贷款人之间通过银行和其他金融机构的介绍进行的融资活动。
间接证券：在间接融资中，最终贷款人购买的由金融机构发行的金融工具。
直接融资的的局限性：
1、搜寻成本
2、交易费用
3、资产组合
4、流动性
总结：
金融体系在经济中的作用
为市场交换提供支付手段
金融体系通过直接融资和间接融资把储蓄转化为投资，经济中的盈余资金进入到经济当中资金需求方手中，需求方可通过对实际资产的投资使整个经济得到发展和增长。
（二）、金融机构：广义而言，金融机构包括上至银行下至证券交易所的一系列金融组织。
从总体来看金融机构在其中介过程中创造的间接证券不外乎货币和非货币两种性质的金融工具。从这个角度我们把金融机构分为货币性金融机构和非货币性金融机构。
货币性金融中介发行的金融资产是作为交换媒介和支付手段的货币。货币性金融机构的代表是商业银行，其主要作用是为公众提供与管理和支付系统有关的服务。商业银行创造和发行的间接证券主要为活期存款帐户和定期存款帐户。其投资主要是短期金融工具，多为国库券和债券。
非货币性金融机构（非银行金融中介）创造的间接证券属于非货币性金融资产，不能作为最后的支付手段。其共同特点是吸收长期存款和专项基金存款，从事长期贷款和证券投资，对于沟通个人储蓄和长期投资发挥着重要作用。
非货币性金融机构主要包括以下四种类型：
存款性金融机构：其作用通过发行存单来聚集资金。
契约性金融机构：这类金融机构发行等间接证券以契约等形式规定客户定期支付一定资金数额，以便在一定条件下获得该金融机构等付款。例：保险公司
投资性金融机构:通过发行股票（或股份基金）的形式将投资者，主要是投资者的资金聚集起来，为他们提供多样化的资金管理。例信托公司
金融公司：主要是向家庭和工商企业提供资金及从事租赁业务的非银行金融机构。资金主要从长期和短期市场上筹措，和向银行贷款，资金的运用主要是向客户提供消费和商业信贷。
介于银行中介和非银行中介机构之间存在着一种金融结构，即专业银行。这类机构即吸收存款，也发放贷款，但不接受活期存款和储蓄存款，只接受大额定期存款。在资金来源上主要靠拨款，发放的贷款主要针对具有专项用途的业务。
（三）、金融工具：
（1）债券：代表着发行主体的借债行为债券是借款方向贷款方出具的对长期债务承担还本付息义务的书面凭证。
（2）股票：是有限责任公司为筹集资金而出售所有权股份的证明书。
债券和股票在权利上是不同的。债券是借债的行为,股票是所有权的交换。
（3)抵押契据：是指专为购买土地、房屋而借款后所付的债务。
（4）票据:主要指商业票据和银行承兑票据。
（5）可转让存单：是商业银行发行的一种重要金融工具，兼有定期存款的受益与活期存款的流动性。
在作出投资决策和融资决策时必须考虑到不同金融工具的期限性、流动性、安全性和盈利性
四、金融市场的组织与结构
金融市场的功能：为资金的转移、金融风险的降低和金融工具价格的决定提供便利。
金融市场功能的发挥依赖于市场交易的深度、广度和弹性
交易深度：指不同的高于或低于现行市场价格的买卖指令.
交易广度：指市场中各交易者大量存在。
市场弹性：指交易指令受资产价格变动影响的程度。
1、金融市场的分类
一般来讲最常用的是初级市场和次级市场也就是一级市场和二级市场的划分
初级市场（一级市场）：是一个新发行证券的市场，这类市场使预先存在的资产交易成为可能
次级市场（二级市场）是一个现有金融资产的交易场所。
初级市场我们可以理解为“新货市场”，次级市场我们可以理解为“旧货市场”。
2、金融市场的组织形式
金融市场主要有两种组织方式：一种是证券交易所的竞价交易方式，一种是不通过交易所的柜台交易方式。
竞价交易方式是交易双方公开竞价成交的形式
柜台交易方式是由买卖双方直接达成协议而完成的交易。
3、金融体系的效率
金融体系的效率表现在两个方面：交易效率和分配效率。有效的交易指交易的完成所需资源最少;有效的分配指在资源给定的前提下，通过最优的资源配置、达到产出的最大化。
交易成本的最小化意味着受益的最大化。
两个效率的实现是通过中介技术和支付制度来完成的。
中介技术降低了储蓄转化为投资的成本
支付制度有助于产品、服务和资源市场的建立，降低了交易成本
作业：
1、说明“金融体系”有何经济作用？
2、定义金融中介，直接证券和间接证券，直接融资和间接融资。
第二章资金流量分析
金融市场为储蓄向投资的转换提供了便利，因而，要了解金融市场必须了解与储蓄和投资决策相关的金融交易。资金流量核算为分析金融交易提供了有用的框架。资金流量分析通过记录经济中每个部门对其他部门的支出和收入来描述金融交易。为更好地理解金融部门极其重要性，把实物部门与金融部门加以区分是必要的。
2.1基本概念
物品是指任何能够满足人们需求和需要的东西。有些物品被成为免费品。因为人们不必付出明显的努力就能够得到它们，如阳光和空气。有些物品被成为经济品，这类物品是相对需求而言比较希缺的物品，因而要得到它们必须支付一定的费用或努力。经济物品包括有形的实物物品和服务。
财富是指经济物品的货币价值。他们能够购买商品和劳务。收入是指在一段时间那获得的或自然增加的物品、劳务和货币的流量。财富是在给定时点上的价值，被称作存量。收入则是一段时间内获得的价值被称作流量 。存量的变动是通过流量来完成的。当收入超过支出时，财富增加，即流量增加了存量。
经济物品有时也被分为消费品和生产品。消费品是指那些能直接满足人们需求的物品，如食品和家具等。生产品是指有助于生产消费品或更多的生产品而直接满足需求的物品，如原材料和生产工具等。生产品有时也被成为资本品或资本。
2.2 实物部门与国内生产总值
实物部门包括所有的物品和劳务。一个国家的经济在给定的时间内生产的所有最终物品和劳务的全部市场价值被称为国民生产总值（GNP）。从国民生产总值中减去从他国获得的净收益便得到国内生产总值（GDP）的概念。一般而言，GDP是国际性比较中的标准概念。
2.2.1 GDP 的测量方法
国内生产总值可以用两个方法来衡量：产品流量法（支出法）和收入流量法（成本法）。两种方法将给出同样的结果，因为从国民经济总体来看，总的支出额必然等于总的收入额。
当用产品流量法来计算GDP时，我们把支出加总，即将所有最终物品和劳务的购买加总来计算经济中生产的全部市场价值。所有购买可归纳为四种类型：（1）个人消费支出；
个人消费支出包括个人、家庭、非赢利性机构所购买的所有用于直接消费的物品和劳务的市场价值。
（2）私人国内总投资；
国内总投资包括一定时期经济中创造的所有资本品的市场总价值。任何由私人企业和非赢利性机构所生产或获得的新生资本品，以及这一时期起初和期末之间企业所拥有是存货数量的变动都包括在这一类中。
（3）国外净投资
国外净投资以国外流入本国经济的货币流与流出货币间的差值来计算。
（4）物品和劳务的购买。
商品和劳务的购买包括用于支付雇员的工资和津贴、购买消费品的支出、企业的费用、从国外的净购买。
这四种类型的总值给出了按市价计的所有物品和劳务的货币价值。
表2.1国内生产总值的构成1998年（单位：亿元）
个人消费支出 | 36921 |
国内总投资 | 30396.0 |
国外净投资 | 3051.5 |
商品和劳务的购买 | 9484.8 |
国内生产总值 | 79853.4 |
资料来源与：《中国统计年鉴》67、68页
表2.1列出了1998年我国支出法,国内生产总值的情况，其中个人消费占GDP是比重大约为46.2%国内投资占38.1%净出口总额为3051.5亿元，表明我国存在贸易顺差。这个数字在我国已经持续数年为正，但因为1997年亚洲金融危机而放慢了增长速度。表中最后的部分是支出，占GDP的11.9%。
2.2.3 国内生产要素的总收入
国内生产总值的收入法就是将国内生产要素所产生的收入加总。一个人的支出必定是另一个人的收入，因而收入法将给出与支出法相同的结果。
与生产要素的所有者相对应，收入的接受者包括如下类型：
劳动（为生产商品和服务所付出的体力和脑力）
土地（或自然资源）
企业家（开始和管理生产，且承担生产的风险）
资本（帮助生产的经济物品）四类生产要素的所有者的收入被称为国民收入。
表2.2是通过整理获得的收入法估算的国内生产总值。
表2.2国内生产总值，1998年（单位：亿元）
劳动者报酬 | 43988.95 |
生产税净额 | 11092.35 |
营业赢余 | 15718.04 |
固定资产折旧 | 11650.75 |
统计误差 | 2596.79 |
国内生产总值 | 79853.4 |
资料来源与：《中国统计年鉴1999》数据整理
劳动者报酬指劳动者从事生产活动所获得所全部报酬。包括工资、奖金和津贴，包括货币形式和实物形式的；还包括劳动者所享受的公费医疗和医药卫生费、上下班交通补贴和单位支付的社会保险费等。对于个体经济而言，其所获得等劳动报酬和经营利润不易区分，统一作为劳动报酬。
生产税净额指生产税减生产补贴后的余额。生产税是指对生产单位生产、销售和从事经营活动以及因从事生产活动而使用某些生产要素（如固定资产、土地、劳动力）所征收对各种税、附加费和规费。生产补贴和生产税相反，指对生产单位的单方面收入转移，因此视为负生产税。
营业赢余指常住单位创造的增加值扣除劳动者报酬、生产税净额和固定资产折旧后的余额。它相当于企业的利润加上生产补贴，但要扣除从利润中开支的工资和福利。
固定资产折旧指为弥补固定资产损耗，按照核定的固定资产折旧率提取的固定资产折旧，或按国民经济统一规定的折旧率虚拟核算的固定资产折旧。
显然。在测算国内生产总值时要做大量的估计，存在许多误差。虽然两种方法在理论上被认为应得出相同的结果，但很少能够完全相等。因此一个统计误差项被用来平衡两种方法的结果。
在获得国内生产总值之后，我们关注的是国民收入帐户中储蓄和投资的构成。国民收入在经过一些调整之后转化为个人收入，个人收入剔除税收和非税收支付转成可支配收入，可支配收入减去个人消费支出便是流入金融市场中的孤儿储蓄。
2.3资金流量分析
资金流的概念为分析经济中的储蓄提供了强有力的工具。国民收入帐户关注经济中的实物部门，而资金流帐户揭示了金融流量。尽管国民收入帐户给出了储蓄量，但没能揭示出关于储蓄的来源的信息，以及储蓄是如何转化为投资的。资金流量帐户揭示了储蓄流入投资的过程。
资金流量帐户的获得需要首先将经济分为不同的部门，然后每个部门准备资金来源和运用的报表，最后各部门的报表组成一个表或矩阵，构成整个的经济体系。
经济部门的数量可以从几个到几十个或更多，理论上有多少个分离的经济单位，就可以有多少个部门。一般而言，部门越细分，经济间的关联就越具体，但部门间相互作用的分析变得难以体现。我们在构筑资金流量表时将经济分为如下部门：非金融部门、金融部门、部门、居民户部门和国外部门。
通过记录在一段时间内平衡表中的资产、负债和资产净值的变动，我们得出净的资金流量。表